Taux court 3 mois : définition, sources et interprétation

TL;DR

Dans Cap Nord, le taux court 3 mois est utilisé principalement comme input du calcul du term spread 10Y-3M et comme indicateur de la transmission de la politique monétaire au marché monétaire. Il ne se lit pas seul — il se lit en relation avec le taux directeur (pour détecter les tensions de liquidité) et avec le taux long à 10 ans (pour calculer la pente de courbe).

Il n'existe aucun seuil institutionnel légal sur le taux court 3 mois lui-même.

Indicateur

Élément	Valeur
Nom Cap Nord	`short_rate_3m`
Nom lisible	Taux court terme 3 mois
Famille	Politique monétaire — marché monétaire
Fréquence	Journalière (D) / Mensuelle (M)
Unité	% annuel, en niveau
Type	Taux de marché, statistique brute

Définition simple

Le taux court 3 mois est le taux d'intérêt pratiqué sur les emprunts ou placements d'une durée de 3 mois sur le marché monétaire. C'est le taux "court" de référence utilisé pour calculer la pente de la courbe des taux (term spread 10Y-3M) et lire les conditions de financement à court terme.

Selon les pays et les périodes, cet indicateur s'appuie sur différents instruments : un taux interbancaire (Euribor 3M en zone euro), un taux de bon du Trésor (T-Bill 3M aux États-Unis), ou un taux overnight composé sur 3 mois (SOFR 3M, SONIA 3M, SARON 3M).

Histoire et rôle de l'indicateur

Le taux court 3 mois reflète très directement la politique monétaire de la banque centrale. Il s'établit généralement très proche du taux directeur, avec un spread limité représentant la prime de liquidité et, pour les taux interbancaires, une prime de crédit.

Il sert à :

Calculer le term spread 10Y-3M (input du signal de récession NY Fed)
Lire la transmission de la politique monétaire au marché monétaire
Comparer les niveaux de taux courts entre pays pour les analyses de flux de capitaux

Références institutionnelles officielles

Euribor 3M — zone euro

L'Euribor (Euro Interbank Offered Rate) est le taux interbancaire de référence pour la zone euro. Il mesure le taux auquel les banques de la zone se prêtent des fonds non garantis entre elles à 3 mois. Il est calculé et publié quotidiennement par l'EMMI (European Money Markets Institute) selon une méthodologie hybride depuis 2019 (transactions réelles + avis d'experts).

L'Euribor 3M n'est pas un taux administré — c'est un taux de marché qui incorpore une prime de crédit interbancaire en sus du taux directeur BCE.

Source officielle : EMMI — Euribor rates

T-Bill 3M — États-Unis

Le Treasury Bill 3 mois est le rendement des bons du Trésor américain à 3 mois. C'est un taux souverain sans risque de crédit — contrairement à l'Euribor qui inclut une prime interbancaire. Il est utilisé par la Fed de New York dans son modèle probit de probabilité de récession.

La Federal Reserve publie la série 3-Month Treasury Bill: Secondary Market Rate dans ses statistiques H.15.

Sources officielles :

SOFR 3M composé — États-Unis (remplacement du LIBOR USD)

Le LIBOR USD a été officiellement abandonné fin juin 2023. Son successeur pour les contrats et instruments à taux variable est le SOFR (Secured Overnight Financing Rate), calculé sur des transactions de repo réelles. La version à 3 mois est un taux composé d'observations overnight sur 90 jours.

Source officielle : NY Fed — SOFR

Taux overnight composés — autres grandes zones

Zone	Instrument de référence 3M	Administrateur
Zone euro	Euribor 3M	EMMI
États-Unis	T-Bill 3M (modèle NY Fed) / SOFR 3M composé (marchés)	Fed / ARRC
Royaume-Uni	SONIA 3M composé (successeur du LIBOR GBP)	Bank of England
Suisse	SARON 3M composé (successeur du LIBOR CHF)	SIX Exchange
Japon	Tibor 3M / T-Bill 3M	JBA / MoF

Source agrégée : OCDE — Short-term interest rates

Ce que l'indicateur mesure

Le short_rate_3m mesure le coût du financement à court terme de 3 mois dans une devise donnée. Sa relation avec le taux directeur détermine si la transmission monétaire fonctionne normalement :

short_rate_3m ≈ policy_rate        → transmission normale, marché monétaire calme
short_rate_3m >> policy_rate       → tensions de liquidité ou de crédit interbancaire
short_rate_3m << policy_rate       → anticipation de baisse prochaine du taux directeur

L'écart entre l'Euribor 3M et le taux directeur BCE est particulièrement surveillé en période de stress bancaire — il s'est écarté significativement en 2008 (crise Lehman) et en 2011-2012 (crise des dettes souveraines zone euro).

Comparabilité entre pays : la comparaison directe de taux courts entre zones monétaires est imparfaite — l'Euribor intègre une prime de crédit interbancaire absente dans le T-Bill souverain américain. Cap Nord documente la convention utilisée par pays.

Formule

Le taux court 3 mois est publié directement en pourcentage annuel par les sources officielles.

short_rate_3m = taux publié en % annuel

[Pour le term spread]
term_spread_10y_3m = long_rate_10y − short_rate_3m

[Pour la lecture de la transmission monétaire]
moneymarket_spread = short_rate_3m − policy_rate

Convention d'annualisation : certains taux (notamment les T-Bills américains) sont cotés en base 360 jours, d'autres en base 365 jours. Cap Nord documente la convention utilisée pour assurer la comparabilité.

Convention statistique

Taux de marché : le short_rate_3m n'est pas administré par la banque centrale. Il résulte des transactions de marché, même s'il suit de très près le taux directeur.
Pas de désaisonnalisation : taux de marché publiés bruts.
Fréquence : données journalières disponibles. Cap Nord utilise les moyennes mensuelles pour la lecture des régimes.
Transition benchmark : le passage du LIBOR (USD, GBP, CHF) à SOFR, SONIA, SARON a introduit des discontinuités dans les séries historiques — les données avant 2021-2023 sont en LIBOR, après en taux overnight composés. Cap Nord documente les ruptures de série par pays.

Seuils institutionnels

Il n'existe aucun seuil institutionnel légal sur le taux court 3 mois.

L'ancre de lecture est indirecte : la comparaison avec le taux directeur de la banque centrale concernée. Le spread entre le short_rate_3m et le policy_rate est un indicateur de stress du marché monétaire.

Toutes les sources ne fixent pas un objectif

Institution / source	Nature	Seuil sur le taux court 3M ?
EMMI	Administrateur benchmark (Euribor)	Non — publie le taux, ne fixe pas d'objectif
Federal Reserve	Banque centrale	Non — surveille les marchés monétaires
BIS	Institution de stabilité financière	Non
OCDE	Organisation statistique	Non — publie des comparaisons internationales

Seuil Cap Nord

Cap Nord ne fixe pas de seuil absolu sur le taux court 3 mois. La lecture se fait via la relation avec le taux directeur.

OK
short_rate_3m ≈ policy_rate (spread < 20-30 bp)
→ transmission monétaire normale — marché monétaire calme

WATCH
short_rate_3m > policy_rate de façon persistante (spread > 50 bp)
→ tensions de liquidité ou de crédit interbancaire à surveiller

spread 10Y-3M s'approche de 0 ou devient négatif
→ signal d'aplatissement / inversion de courbe — voir `yield_curve_10y_3m`

BREACH
short_rate_3m >> policy_rate durablement (spread > 100 bp)
→ stress du marché monétaire significatif — transmission monétaire perturbée

Comment Cap Nord utilise l'indicateur

Le short_rate_3m est utilisé essentiellement comme input du term spread et comme baromètre de la transmission monétaire.

short_rate_3m proche du policy_rate + term spread positif
→ fonctionnement normal — transmission et courbe sans signal

short_rate_3m proche du policy_rate + term spread négatif
→ courbe inversée par le policy_rate élevé — signal de récession à surveiller

short_rate_3m >> policy_rate
→ tensions de marché indépendantes de la politique monétaire — stress à identifier

Limites d'interprétation

1. Comparabilité inter-pays imparfaite. L'Euribor intègre une prime de crédit interbancaire absente dans les T-Bills souverains américains. En période de stress bancaire, l'écart peut s'élargir considérablement.

2. Transition benchmark — discontinuités de série. Le remplacement du LIBOR par les taux overnight composés (SOFR, SONIA, SARON) crée des ruptures dans les séries historiques. Les comparaisons longues doivent en tenir compte.

3. Liquidité du marché monétaire variable. En période de tensions (2008, 2011-2012 zone euro), le marché interbancaire peut se gripper et les spreads devenir non représentatifs des conditions normales.

4. Input, pas objectif. Le short_rate_3m est rarement interprété seul dans Cap Nord — sa valeur principale est dans les indicateurs dérivés (term spread) et dans la lecture de la transmission monétaire.

À retenir

Le taux court 3 mois est le taux du marché monétaire à 3 mois — proche du taux directeur en temps normal, mais pouvant s'en écarter en période de stress. Selon les pays, il s'appuie sur l'Euribor 3M (zone euro), le T-Bill 3M (modèle NY Fed), ou les taux overnight composés (SOFR, SONIA, SARON) depuis la fin du LIBOR.

Il n'existe aucun seuil institutionnel légal sur cet indicateur. Son usage principal dans Cap Nord est comme input du term spread 10Y-3M et comme indicateur de la transmission de la politique monétaire.

La bonne lecture est :

short_rate_3m
vs policy_rate → spread = baromètre de tension monétaire
vs long_rate_10y → input du term spread = signal de récession

Fiche méthode

Élément	Valeur
Variable Cap Nord	`short_rate_3m`
Type	Taux de marché, statistique brute
Source principale (zone euro)	EMMI — Euribor 3M
Source principale (US)	Fed H.15 — T-Bill 3M (TB3MS)
Source US (marchés)	NY Fed — SOFR 3M composé
Source OCDE	OCDE — Short-term interest rates
Formule	Taux publié directement en % annuel
Convention	Base 360 ou 365 selon instrument — documenté par pays ; transition LIBOR documentée
Seuil institutionnel	Aucun
Seuil Cap Nord	Spread vs policy_rate — OK / WATCH / BREACH sur transmission monétaire
Limites clés	Comparabilité inter-pays (crédit vs souverain), discontinuités LIBOR, liquidité variable